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事件概述

2025年8月27日晚，指南针发布2025年中报。2025年上半年，公司终了营业总收入9.35亿元/yoy+71.55%，归母净利润1.43亿元/由负转正，归母扣非净利润0.75亿元/由负转正；工夫公司总股本6.082亿股，基本每股收益0.24元/股。完了2025年二季度末，公司净资产26.36亿元；加权平均ROE为6.36%，较客岁同期增多9.00个百分点。

2025年上半年，指南针三大主业：1）金融信息服求终了营收6.79亿元，yoy+60.35%；2）麦高证券终了营业收入2.42亿元，yoy+47.73%；3）告白就业收入2851.57万元（包含向麦高证券收取的告花消，在吞并报表时对消），吞并报表口径告白就业收入1379.87万元，yoy+17.62%。

营收结构：金融信息就业孝敬营收比例72.61%、证券就业孝敬25.90%、告白就业孝敬1.48%。

完了2025年二季度末，指南针总资产132.57亿元/yoy+92.16%，净资产26.36亿元/yoy+42.53%；麦高证券的客户资金进款69.67亿元，客户备付金7.44亿元。指南针每股净资产4.33元/股；杠杆率5.03倍，剔除了客户资金进款和备付金的杠杆率2.10倍；摊薄ROE 5.41%，较客岁同期增多8.05个百分点。

（一）麦高证券净利润高增，金融科技开动证券业务驶入快车说念

麦高证券中报事迹高增：2025年上半年，麦高证券终了营业收入2.42亿元；净利润7,036.24万元，yoy+614.55%。经纪业务收入、自营业务收入及客户托管资产限制无间保握快速增长。其中，手续费及佣金净收入1.93亿元，yoy+134.44%；利息净收入4,327.50万元，yoy+57.41%；自营业务投资收益8,796.83万元，yoy+73.27%。2025上半年末，麦高证券代理交易证券款80.53亿元，较2024上半年末36.22亿元增长122.36%。麦高证券的筹办范围包括证券投资基金销售。

完了2025年二季度末，麦高证券净资产11.26亿元，总资产101.89亿元。公司下设北京、上海、深圳、大连、东北6家分公司，在北京、上海、深圳、沈阳等城市领有30家营业部。

金融科技开动业务协同：2022年，指南针通过参与麦高证券（前身网信证券）收歇重整投资的方式完成对麦高证券的收购。指南针凭借自己在股票来去软件规模的市集最先地位将原有与体外证券公司合营的业务模式变为平直给下属证券公司赋能，买通落魄游产业链，形成以金融科技为开动、中小投资者金钱措置为特质的证券业务生态闭环。指南针推动了麦高证券在量化来去、快速柜台、大量经纪和机构就业等概述性发展。比如，指南针协同麦高证券推出麦T宝家具上线，为券商端提供丰富高效的来去类用具复古。

约29亿元定增在深交所审核经过中：2022年5月16日，指南针董事会和监事会审议通过了定增不越过30亿元的臆想议案。召募资金在扣除臆想刊行用度后，将一皆用于增资麦高证券。2025年5月14日公司发布了定增讲明书校正稿，召募资金不越过29.046亿元。指南针已于2022年7月以自筹资金5亿元先行增资麦高证券，并于2024年12月和2025年7月以自筹资金从头增资2亿元和2亿元（麦高证券的注册老本将由10亿元变更为14亿元），本次刊行召募资金到位后公司或将置换前期自筹资金9亿元。

（二）金融信息就业具有季节性，受益于证券市集交投活跃

指南针的金融信息就业家具包括PC端软件和手机端APP，家具种类丰富。公司家具侧重于证券来去信息的动态跟踪与静态分析相衔尾，家具专科化、多元化，针对用户的不同需求，提供针对性的家具就业，并将投资者陶冶与手段培训融入家具与就业的经过中。2025年上半年，公司配合老本市集情谊回暖扩大了品牌膨大及客户拓展力度，告白宣传及辘集膨大用度较上年同期呈现较大幅度增长，新增注册用户和付用度户数目较上年同期亦呈现较大幅度增长，投产比保握健康肃穆。

金融信息就业收入的季节性：从指南针的现款流量表不错不雅察“销售商品提供劳务收到的现款”一项在不同季度的变化。因为指南针的家具和就业以“体验式”销售模式开展，且各版块的销售是依据其时市集情况和自己实质筹办情况进行有节拍、有要领的销售。一般地，低端版块（博弈版）销售全年各月基本常态化销售；中端版块（前锋版/擒龙版）家具每年安排3次傍边聚积销售；高端版块（私享家版、智能阿尔法版）每年只安排1到2次聚积销售。

（三）2025年上半年完成前锋基金收购

2025年上半年，指南针先后完成北京鹏康投资和大连亚联投资离别握有的前锋基金约22.51%股权和33.31%股权的收购，来去对价离别为1.09亿元和1.61亿元（隐含前锋基金总估值约4.84亿元）。同期，为尽快还原前锋基金的展业，公司对其进行增资。现在，公司握有前锋基金93.5317%股权，是前锋基金的控股鼓励。2025年中报公司将前锋基金纳入吞并报表范围，形成对应商誉并说明了6,554万元的超过常性投资收益，该事项是导致本期归母净利润与扣非归母净利润产生较大互异的中枢要素。

（四）投资提议

在老本市集情谊回暖、住户资产配置向权益类转念的配景下，咱们看好具有流量上风的互联网券商迎来事迹“爆发”。咱们保管此前对指南针2025年营业总收入预计23.28亿元，新增2026-2027年营收预计25.42亿元/26.65亿元；因为公司于2025年3媒妁本公积转增股本，咱们下调2025年EPS预计1.15元至0.47元，新增2026-2027年EPS预计0.509/0.513元。对应2025年8月29日150.05元/股收盘价，2025-2027年PE离别为317/295/293倍。磋议到指南针深耕国内金融信息就业，聚焦中小投资者，竖立了“指南针”品牌。公司流量丰富且具备流畅的变现渠说念，将以金融科技开动麦高证券稳当快速发展，咱们保管公司“买入”评级。

风险教导：1）金融信息就业方面，中高端家具膨大不足预期风险；新家具新功能研发不足预期风险；2）麦高证券和前锋基金的业务开展程度不足预期风险； 3）关于麦高证券重整缱绻膨大完毕后新增债权的风险；4）定增落地时代存在不细目性；5）行业竞争加重导致市集份额下滑风险。

证券分析师：罗惠洲 S1120520070004；

发布日历：2025-08-30；

《指南针（300803）：市集东风频送暖，乘势而上扩疆域》

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